Brasile: il risultato elettorale ha innescato un rally, ma il ballottaggio mantiene l’incertezza

Una sorpresa elettorale che ha mosso i mercati

Il primo turno delle elezioni presidenziali in Brasile ha dato un impulso immediato agli attivi del Paese. Flávio Bolsonaro ha ottenuto il 47,03% dei voti validamente espressi, contro il 45,16% di Luiz Inácio Lula da Silva, e entrambi sono passati al ballottaggio previsto per il 25 ottobre. Il risultato ha superato le aspettative di chi prevedeva un vantaggio di Lula e ha fatto del senatore il candidato più votato al primo turno.

La reazione si è osservata in diversi mercati. Secondo La Tercera, l’Ibovespa è salito del 7,85% e ha chiuso a 207.190 punti, sopra quota 200.000. Clarín ha riferito che l’indice ha superato i 209.000 punti nel corso della giornata e ha registrato un progresso dell’8,25% verso le 11. Ha inoltre segnalato un apprezzamento del real e un rialzo dell’ETF iShares MSCI Brazil nelle contrattazioni precedenti all’apertura di New York. Le quotazioni intraday e le chiusure si riferiscono a momenti diversi e non vanno confuse.

La lettura degli investitori: aspettative fiscali

Il movimento non è stato una valutazione di misure già adottate, bensì una risposta a ciò che gli operatori di mercato ritengono potrebbe accadere in caso di cambio di Governo. Alcuni investitori considerano Bolsonaro più favorevole al consolidamento fiscale e si aspettano che una maggiore credibilità di bilancio possa contribuire a ridurre i tassi di interesse. Al contrario, i dubbi sulla disponibilità di Lula a contenere la spesa erano stati un fattore di preoccupazione per una parte del mercato, secondo quanto riportato da Clarín.

Alejo Czerwonko, di UBS, ha sostenuto che il risultato ha aumentato la probabilità di una transizione di Governo e di un quadro fiscale più costruttivo. Ha aggiunto che, in tale scenario, le azioni brasiliane potrebbero trarne beneficio se migliorassero la credibilità fiscale e le prospettive sui tassi. Si tratta di un’aspettativa subordinata all’evoluzione politica ed economica, non di una conseguenza garantita del risultato elettorale.

Il rialzo è stato ampio, anche se disomogeneo. La Tercera ha riportato progressi di Petrobras e Vale, oltre a rialzi dei titoli di Itaú Unibanco e Bradesco. L’andamento di questi titoli mostra che l’ottimismo ha coinvolto società di settori diversi, ma non implica che tutte le imprese brasiliane ne trarranno beneficio allo stesso modo né che i guadagni si manterranno.

Un rally esposto alla campagna e alle correzioni

La reazione iniziale non ha eliminato l’incertezza. I candidati dovevano ancora competere al secondo turno e gli investitori attendevano segnali più concreti sulle loro proposte. Felipe Oyarzún, analista di XTB citato da La Tercera, ha avvertito che la risposta iniziale continuava a riflettere aspettative e che l’attenzione si sarebbe spostata sui segnali economici di entrambi i candidati.

Le successive informazioni di Valor indicano che il movimento non è stato lineare: dopo il forte rialzo della vigilia, l’Ibovespa ha iniziato a scendere, mentre proseguivano i progressi del tasso di cambio e il movimento dei tassi futures. Questo aggiornamento non attribuisce di per sé la correzione a un cambiamento delle prospettive elettorali, ma ricorda che un rialzo dei mercati può essere seguito da aggiustamenti anche quando alcuni attivi continuano a salire.

Per le aziende esposte al Brasile, la reazione può influire sulla valutazione dei loro attivi e sulla conversione dei ricavi locali quando rendicontano in un’altra valuta. L’effetto, tuttavia, dipende da ciascuna attività, dall’andamento del real e da come saranno attuate le politiche dopo le elezioni. I rialzi osservati descrivono la risposta del mercato in specifiche sedute: non garantiscono migliori risultati operativi, minori costi di finanziamento né un apprezzamento duraturo degli attivi.