Brasilien erschüttert die Märkte und verschafft argentinischen Vermögenswerten vorübergehend Erleichterung

Der erste Präsidentschaftswahlgang in Brasilien löste an den Märkten der Region eine unmittelbare Reaktion aus. Flávio Bolsonaro lag vor Luiz Inácio Lula da Silva, doch keiner der beiden erhielt genügend Stimmen, um eine Stichwahl zu vermeiden, die für den 25. Oktober angesetzt ist. Die Wahlentscheidung steht noch aus; die beobachteten Bewegungen spiegeln teilweise die Erwartungen der Anleger an das Ergebnis und die Politik der nächsten Regierung wider.

Brasilianische Vermögenswerte legten zu und der Real wertete auf

Nach Bekanntwerden des Ergebnisses legten brasilianische Aktien kräftig zu und der Real wertete gegenüber dem US-Dollar auf. Berichte beschrieben deutliche Kursanstiege an der Börse und bei Instrumenten, die an brasilianische Vermögenswerte gekoppelt sind, wobei die gemeldeten Veränderungen je nach Markt und Zeitpunkt des Handels unterschiedlich ausfallen.

Die Anleger scheinen eine mögliche Präsidentschaft Bolsonaros mit einer marktorientierteren Agenda und größerer Haushaltsdisziplin zu verbinden. Diese Einschätzung bedeutet weder, dass eine Politik bereits festgelegt wäre, noch garantiert sie, dass sich die Preise in dieselbe Richtung weiterentwickeln. Wie der Ökonom Fernando Marull anmerkte, trug die Überraschung gegenüber den vorherigen Erwartungen dazu bei, die Stärke der Reaktion zu erklären. Bis zur Stichwahl kann es zu weiteren Kursveränderungen kommen.

Der Aufschwung in Argentinien und seine Grenzen

Auch argentinische Vermögenswerte legten im Handel nach dem ersten Wahlgang zu. Das Länderrisiko, das zuvor 655 Basispunkte erreicht hatte, sank auf etwa 599, während Anleihen und Aktien Kursgewinne verzeichneten. Die Bewegung fiel mit einer Verbesserung der regionalen Finanzstimmung zusammen, lässt sich aber nicht ausschließlich auf Brasilien zurückführen: Den Berichten zufolge spielten auch globale Faktoren und Signale finanzieller Unterstützung der Vereinigten Staaten für die argentinische Regierung eine Rolle.

Nicolás Parreira, Direktor der Grupo Sigma, beschrieb die Ansteckung als teilweise: Eine bessere Einschätzung Brasiliens kann die Nachfrage nach Vermögenswerten aus Lateinamerika begünstigen, beseitigt aber nicht die Faktoren, die speziell Argentinien belasten. In dieselbe Richtung weisen Analysten darauf hin, dass die Entwicklung der heimischen Vermögenswerte weiterhin von internen Variablen abhängen wird und dass die Entlastung an einem Handelstag die längerfristigen Unsicherheiten nicht ausräumt.

Wechselkurs, Exporte und Tourismus

Die Aufwertung des Real kann sich über verschiedene Kanäle auswirken. Wechselkursseitig verringert ein stärkerer Real eine Quelle des Drucks auf den argentinischen Markt. Marull erklärte, der Rückgang des US-Dollars in Brasilien „entspannt diesen Markt ein wenig“, und erinnerte daran, dass eine Abwertung des Real Druck auf den lokalen Wechselkurs übertragen könnte. Dabei handelt es sich um einen möglichen Zusammenhang, nicht um eine automatische Wirkung oder eine Prognose zum Peso-Kurs.

Im Handel kann ein stärkerer Real die relative Wettbewerbsfähigkeit argentinischer Produkte gegenüber brasilianischen verbessern. Brasilien ist das wichtigste Zielland argentinischer Exporte, und die Automobilindustrie ist diesem Austausch in erheblichem Maße ausgesetzt. Die endgültige Wirkung hängt jedoch auch von der brasilianischen Nachfrage, den Kosten, den Handelsbedingungen und der wirtschaftlichen Entwicklung beider Länder ab.

Für Reisende aus Argentinien besteht die andere Seite der Bewegung darin, dass Brasilien teurer werden könnte, wenn der Real stärker wird und der Peso nicht mithält. Diese Möglichkeit hängt davon ab, wie sich beide Währungen bis zum Reisetermin entwickeln; sie ist keine sichere Folge der Wahl.

Wirtschaftliche Aktivität und Stichwahl bleiben entscheidend

Das Wahlergebnis beseitigt Brasiliens makroökonomische Risiken nicht. Gustavo Pérego, Direktor von Abeceb, warnte, dass eine mögliche Konsolidierung der Staatsfinanzen die wirtschaftliche Aktivität kurzfristig abkühlen könnte. Sollte sich die brasilianische Wirtschaft verlangsamen, könnte sich dies über eine geringere Nachfrage und einen schwächeren bilateralen Handel auf Argentinien auswirken – selbst wenn der Wechselkurs den lokalen Exporteuren einen relativen Vorteil verschaffen würde.

Vorerst sollte man zwischen der bereits beobachteten Finanzmarktbewegung und den Szenarien unterscheiden, die der Markt allmählich vorwegnimmt. Der Real und die brasilianischen Aktien reagierten nach dem ersten Wahlgang, und argentinische Vermögenswerte machten einen Teil des Aufschwungs mit. Doch die Stichwahl steht noch aus, und die Beziehungen zwischen beiden Ländern werden auch davon abhängen, welche Politik letztlich umgesetzt wird und wie sich ihre Volkswirtschaften entwickeln.