Ein mögliches Abkommen mit dem IWF könnte die Finanzierung Kolumbiens verbilligen, doch die Bedingungen stehen noch nicht fest

Die kolumbianische Regierung hat Gespräche mit dem Internationalen Währungsfonds (IWF) aufgenommen, um angesichts des Drucks auf die öffentlichen Finanzen Finanzierungsalternativen auszuloten. Ein mögliches Programm könnte Mittel zu geringeren Kosten als einige Anleiheemissionen an den Märkten bereitstellen. Das Instrument, der Umfang und die Bedingungen einer möglichen Vereinbarung sind jedoch noch nicht festgelegt.

Der Kostenunterschied, der Aufmerksamkeit erregt hat, geht auf eine von Valora Analitik aufgegriffene Berechnung von ANIF zurück. Für einen möglichen Zugang zur Vorsorglichen und Liquiditätslinie (LPL) in Höhe von weniger als 300 % der kolumbianischen Quote beim Fonds schätzt ANIF den effektiven Jahreszinssatz auf 3,7 %. Dem stehen rund 6,6 % bei kolumbianischen Dollar-Anleihen mit ähnlichen Laufzeiten gegenüber: eine Differenz von ungefähr 2,9 Prozentpunkten beziehungsweise 290 Basispunkten.

Es handelt sich um einen geschätzten Vergleich, nicht um einen bereits für Kolumbien angebotenen Zinssatz. Die Kosten würden vom Instrument, vom Umfang und von den Bedingungen abhängen, die gegebenenfalls ausgehandelt werden. Die Einsparung ist daher nicht garantiert und kann nicht als Ergebnis eines abgeschlossenen Abkommens verstanden werden.

Die mögliche Ersparnis beendet die finanzpolitische Debatte nicht

Der IWF hat darauf hingewiesen, dass glaubwürdige Maßnahmen zum Abbau der finanzpolitischen Ungleichgewichte dazu beitragen könnten, die Finanzierungskosten zu senken und das Vertrauen der Anleger wiederherzustellen. Bei seiner jüngsten, von Semana zitierten Überprüfung empfahl das technische Team der Institution eine strukturelle Anpassung von mindestens 3,2 % des BIP zwischen 2026 und 2028, durch eine Kombination aus höheren Einnahmen und geringeren Ausgaben. Als Ziel wurde die Rückkehr zur Fiskalregel im Jahr 2028 genannt.

Zu den von Semana erwähnten Vorschlägen zur Steigerung der Einnahmen zählen eine Überprüfung von Steuerbefreiungen, Maßnahmen im Zusammenhang mit Online-Wetten sowie Änderungen bei Abgaben auf fossile Brennstoffe und Kohlenstoff. Auf der Ausgabenseite brachte der Fonds Alternativen wie eine Kürzung der Kraftstoffsubventionen, eine Rationalisierung der Transfers und eine Verbesserung der Effizienz der öffentlichen Auftragsvergabe ins Spiel.

Bei diesen Vorschlägen handelt es sich um Empfehlungen des technischen Teams des IWF, nicht um mit Kolumbien vereinbarte Bedingungen. Ob sie in mögliche Verhandlungen aufgenommen werden und welche konkrete Form sie annehmen könnten, ist nicht bestätigt.

Die von Semana zitierten Analysten erwarten ebenfalls, dass überprüfbare finanzpolitische Ziele, Änderungen bei den Einnahmen und Maßnahmen zur Begrenzung der Ausgaben erörtert werden könnten, ohne die Investitionen zu beeinträchtigen. Das sind Einschätzungen zu möglichen Verhandlungen, keine vereinbarten Bedingungen. In CAMBIO beschrieb der ehemalige Direktor von Fedesarrollo, Luis Fernando Mejía, zwei mögliche Funktionen eines Programms: externe Finanzierung zu günstigeren Bedingungen zu erleichtern und eine schrittweise Anpassung des Defizits und der Verschuldung durch überprüfbare Ziele zu unterstützen.

Die Kreditlinie ist noch eine Unbekannte

Kolumbien verfügt nicht mehr über die Flexible Kreditlinie (LCF), die der IWF Ländern vorbehält, die strenge Kriterien hinsichtlich wirtschaftlicher Solidität und politischer Rahmenbedingungen erfüllen. Den von Semana zitierten Informationen zufolge schwächten die Verschlechterung der Finanzlage und die vorübergehende Aussetzung der Fiskalregel die Bewertung des Landes im Hinblick auf diese Anforderungen.

Eine mögliche Alternative ist nach Einschätzung von Analysten die LPL. Sie richtet sich an Länder mit soliden Fundamentaldaten, deren Zugang zur flexiblen Kreditlinie jedoch durch Schwachstellen erschwert wird. Sie kann Ziele, Leistungskriterien, Reformen und regelmäßige Überprüfungen umfassen. Eine weitere in den Berichten erwähnte Möglichkeit ist ein Bereitschaftskreditabkommen (Stand-By Arrangement), bei dem Verpflichtungen und Auszahlungen im Rahmen des Programms festgelegt würden. Welcher Mechanismus zur Situation Kolumbiens passen würde, hängt von der Bewertung und den Gesprächen mit dem Fonds ab.

Auch der Umfang steht noch nicht fest. Semana führt eine Schätzung von Germán Cristancho von Davivienda an, der zufolge Kolumbien Mittel in Höhe von rund 20 Milliarden US-Dollar anstreben könnte. Diese Zahl ist eine Erwartung des Analysten, keine genehmigte Anfrage und keine Zusage des IWF.

Finanzierung und Signal an die Märkte

Der mögliche Nutzen beschränkte sich nicht auf die direkten Kosten der Mittel. Einige Experten halten es für möglich, dass die Unterstützung des IWF die Wahrnehmung der Anleger verbessert und andere Finanzierungsquellen ergänzt. Ein solches mögliches Vertrauenssignal ist eine Erwartung, keine garantierte Wirkung.

Leonardo Villar, Gouverneur der Banco de la República, erklärte laut Semana, die Regierung sei der Hauptakteur der Verhandlungen und die Zentralbank begrüße die Gespräche. Er stellte außerdem klar, dass das mögliche Abkommen nicht der Aufstockung der internationalen Reserven dienen würde, die er als ausreichend groß bezeichnete.

Derzeit befindet sich die Initiative in der Gesprächsphase. Der Vergleich der Zinssätze bietet einen Anhaltspunkt zu den möglichen Kosten einer bestimmten Finanzierungsform, während die genannten finanzpolitischen Anpassungen Empfehlungen und Diskussionsthemen beschreiben. Keiner dieser Punkte bestätigt, dass Kolumbien eine Finanzierung zu 3,7 % erhalten wird oder bestimmten Maßnahmen zugestimmt hat.