Un éventuel accord avec le FMI pourrait réduire le coût du financement de la Colombie, mais ses conditions ne sont pas encore définies

Le gouvernement colombien a entamé des discussions avec le Fonds monétaire international (FMI) afin d’explorer des solutions de financement dans un contexte de pressions sur les finances publiques. Un éventuel programme pourrait fournir des ressources à un coût inférieur à celui de certaines émissions de dette sur les marchés, même si l’instrument, le montant et les conditions d’une éventuelle opération n’ont pas encore été définis.

L’écart de coûts qui a retenu l’attention provient d’une estimation d’ANIF reprise par Valora Analitik. Pour un éventuel accès à la Ligne de précaution et de liquidité (LPL) à hauteur de moins de 300 % de la quote-part de la Colombie au Fonds, ANIF estime le taux effectif annuel à 3,7 %. Ce chiffre est comparé à près de 6,6 % pour des obligations colombiennes en dollars ayant des échéances similaires : un écart d’environ 2,9 points de pourcentage, soit 290 points de base.

Il s’agit d’une comparaison estimative, et non d’un taux déjà proposé à la Colombie. Le coût dépendrait de l’instrument, du montant et des conditions qui seraient éventuellement négociées. Par conséquent, l’économie n’est pas garantie et ne peut être interprétée comme le résultat d’un accord conclu.

Les économies potentielles n’éliminent pas le débat budgétaire

Le FMI a indiqué que des mesures crédibles visant à réduire les déséquilibres budgétaires pourraient contribuer à abaisser les coûts de financement et à rétablir la confiance des investisseurs. Dans son examen le plus récent cité par Semana, l’équipe technique de l’organisme a recommandé un ajustement structurel équivalant à au moins 3,2 % du PIB entre 2026 et 2028, combinant une hausse des recettes et une baisse des dépenses, et a fixé comme objectif le retour à la règle budgétaire en 2028.

Parmi les mesures relatives aux recettes mentionnées par Semana figurent la révision des exonérations fiscales, des mesures concernant les paris en ligne et des modifications des prélèvements sur les combustibles fossiles et le carbone. Du côté des dépenses, le Fonds a proposé des pistes telles que la réduction des subventions aux combustibles, la rationalisation des transferts et l’amélioration de l’efficacité des marchés publics.

Ces propositions sont des recommandations de l’équipe technique du FMI, et non des conditions convenues avec la Colombie. Leur inclusion dans une éventuelle négociation, ainsi que la forme concrète qu’elles pourraient prendre, ne sont pas confirmées.

Les analystes cités par Semana s’attendent également à ce que des objectifs budgétaires vérifiables, des changements concernant les recettes et des mesures visant à contenir les dépenses sans compromettre l’investissement puissent être débattus. Il s’agit d’opinions sur une négociation éventuelle, et non de modalités convenues. Dans CAMBIO, l’ancien directeur de Fedesarrollo, Luis Fernando Mejía, a décrit deux fonctions qu’un programme pourrait remplir : faciliter le financement extérieur à des conditions plus favorables et soutenir un ajustement progressif du déficit et de la dette au moyen d’objectifs vérifiables.

La ligne de crédit reste encore une inconnue

La Colombie ne dispose plus de la Ligne de crédit modulable (LCM), que le FMI réserve aux pays répondant à des critères exigeants de solidité économique et de cadre de politique économique. Selon les informations citées par Semana, la dégradation budgétaire et la suspension temporaire de la règle budgétaire ont affaibli l’évaluation du pays au regard de ces exigences.

La LPL est une solution que les analystes jugent possible. Elle s’adresse aux pays dont les fondamentaux sont solides, mais qui présentent des vulnérabilités rendant l’accès à la ligne modulable difficile. Elle peut inclure des objectifs, des critères de performance, des réformes et des examens périodiques. Une autre option mentionnée dans les articles est un accord de confirmation (Stand-By), dans le cadre duquel les engagements et les décaissements seraient définis au sein du programme. Le mécanisme qui conviendrait à la situation colombienne dépendra de l’évaluation et des discussions avec le Fonds.

Le montant n’est pas non plus défini. Semana rapporte une estimation de Germán Cristancho, de Davivienda, selon laquelle la Colombie pourrait chercher à obtenir près de 20 000 millions de dollars. Ce chiffre correspond à une prévision de l’analyste, et non à une demande approuvée ni à un engagement du FMI.

Financement et signal envoyé aux marchés

L’avantage potentiel ne se limiterait pas au coût direct des ressources. Certains experts estiment que le soutien du FMI pourrait améliorer la perception des investisseurs et compléter d’autres sources de financement. Ce signal de confiance éventuel relève d’une anticipation, et non d’un effet garanti.

Leonardo Villar, directeur général de la Banque de la République, a indiqué — selon Semana — que le gouvernement est le principal acteur de la négociation et que la Banque centrale voit les discussions d’un bon œil. Il a également précisé que l’éventuel accord n’aurait pas pour objectif de renforcer les réserves internationales, qu’il a qualifiées de suffisamment importantes.

Pour l’instant, l’initiative en est au stade des discussions. La comparaison des taux donne un point de référence sur le coût potentiel d’une modalité précise, tandis que les ajustements budgétaires cités correspondent à des recommandations et à des sujets de débat. Aucun de ces éléments ne confirme que la Colombie obtiendra un financement à 3,7 %, ni qu’elle a accepté des mesures déterminées.