Ferrovial gana la I-24 con una oferta récord y eleva la apuesta por los peajes en EE. UU.

Una oferta que sobresalió en la licitación

Ferrovial se ha adjudicado la concesión de la I-24 Southeast Choice Lanes, en Tennessee, mediante una propuesta cuyo valor concesional —el importe comprometido con el estado— asciende a 24.800 millones de dólares. La cifra supera ampliamente las ofertas de los otros consorcios finalistas: unos 7.400 millones de dólares por parte de la alianza de Sacyr y sus socios, y 7.250 millones por la de ACS, Acciona y Meridiam.

El contrato abarca el diseño, la financiación, la construcción y la explotación durante 50 años de nuevos carriles exprés de peaje a lo largo de unos 42 kilómetros. Ferrovial concurrió con Transurban y Tikehau en el consorcio DriveTN. La concesión refuerza su presencia en un negocio que ya opera en varios estados del país, pero la magnitud de la oferta también ha puesto el foco en cómo se financiará y qué rentabilidad puede generar.

Conviene distinguir el valor concesional de la inversión prevista para desarrollar el proyecto. Las informaciones sitúan esta última en torno a 9.200 millones de dólares; en cambio, los 24.800 millones corresponden a los pagos comprometidos con Tennessee durante la concesión. Según la información publicada sobre la oferta, unos 24.300 millones de esos pagos se concentrarían en los primeros años, principalmente durante la construcción, que se prolongaría aproximadamente ocho años. La estructura financiera definitiva aún no se conoce: el cierre de la concesión está previsto para el cuarto trimestre de 2026, mientras que el cierre financiero del proyecto se prevé para el tercer trimestre de 2027.

Rentabilidad y financiación, todavía bajo escrutinio

La distancia entre la oferta de DriveTN y las de sus competidores refleja una apuesta especialmente ambiciosa. Para recuperar los desembolsos y generar retornos, el consorcio dependerá de los ingresos por peajes, en un esquema de carriles exprés cuyas tarifas pueden variar según la congestión. Pero esos ingresos se producirían mientras el proyecto afronta pagos elevados y una construcción prolongada, lo que plantea incertidumbre sobre los plazos y la rentabilidad.

UBS estima de forma preliminar una rentabilidad anual sobre fondos propios cercana al 7% y advierte de que la creación de valor no está garantizada. La entidad compara esa estimación con una rentabilidad próxima al 20% para la cartera de carriles gestionados de Ferrovial. A partir de sus dudas sobre este proyecto, rebajó su recomendación sobre la acción de comprar a neutral y recortó su precio objetivo de 65 a 59 euros. Se trata de la valoración de un analista, no de un resultado confirmado ni de una previsión compartida necesariamente por el mercado.

Las cifras de ingresos que se han difundido también son estimaciones, no ingresos asegurados. Algunas fuentes sitúan en torno a 40.000 millones de dólares los ingresos potenciales del proyecto durante sus 50 años de explotación, con una horquilla estimada de 35.000 a 45.000 millones. El resultado efectivo dependerá, entre otros factores, del tráfico, las tarifas, los costes y la financiación. Por tanto, esos ingresos brutos no equivalen a beneficios ni permiten por sí solos determinar la rentabilidad final.

La presión financiera del calendario es otro aspecto central: si una parte sustancial de los pagos se realiza antes de que la autopista opere plenamente, el consorcio tendrá que obtener recursos externos. Entre las alternativas mencionadas por fuentes financieras figuran bonos, financiación pública, ampliaciones de capital o ventas de activos. Las informaciones disponibles no detallan cuál será la combinación elegida por Ferrovial y sus socios.

La rivalidad se traslada a Georgia

La adjudicación también importa por lo que anticipa para la siguiente gran licitación. Ferrovial, ACS, Acciona y Sacyr compiten por la I-285 East Express Lanes, en Georgia. Los consorcios que han trascendido agrupan a Ferrovial con Transurban y Star America; a ACS y Acciona con Meridiam; y a Sacyr con Plenary y Shikun & Binui. La referencia publicada para el proyecto ronda los 7.600 millones de dólares de inversión. Su resolución se esperaba para el otoño, aunque el calendario puede cambiar.

El resultado de Tennessee ha alimentado la preocupación de ACS, Acciona y Sacyr ante la posibilidad de que Ferrovial repita una estrategia de oferta agresiva en Georgia. Esa inquietud no equivale a una impugnación formal: la información disponible no acredita que esas compañías hayan recurrido la adjudicación de la I-24.

Para Ferrovial, la operación amplía su cartera de concesiones de peaje en Estados Unidos; para sus rivales, la próxima licitación será una nueva oportunidad de competir por activos de largo plazo. La adjudicación, por sí sola, no permite concluir cuál de los consorcios logrará mejores retornos. Esa evaluación tendrá que esperar a conocer las condiciones financieras definitivas de Tennessee y el resultado económico de los proyectos.