La Colombia si avvicina al FMI: possibile sostegno, ma nessun credito approvato

L’annuncio del presidente Abelardo De la Espriella di avviare colloqui con il Fondo monetario internazionale (FMI) ha aperto la strada alla valutazione di un sostegno finanziario e tecnico per la Colombia, in un momento di pressione sui conti pubblici. Tuttavia, l’avvio dei contatti non significa che il Paese abbia già ottenuto l’approvazione di un prestito, né che siano stati definiti il meccanismo o le condizioni.

Secondo quanto riportato dai media, il Governo ha richiesto una valutazione tecnica e intende esaminare le possibili forme di cooperazione. Prima che si possa raggiungere un accordo, il Fondo deve analizzare la situazione del Paese, negoziare le condizioni applicabili e ottenere le approvazioni necessarie. Anche l’ammissibilità della Colombia ai diversi strumenti resta da verificare.

Il segnale di fiducia può essere importante quanto le risorse

Gli economisti consultati dai media ritengono che un eventuale accompagnamento del FMI potrebbe contribuire a ripristinare la fiducia dei mercati e facilitare l’accesso a finanziamenti a condizioni migliori. Marcela Meléndez, direttrice esecutiva di Fedesarrollo, ha sottolineato il valore di poter contare su un organismo indipendente che accompagni un percorso credibile di sostenibilità fiscale. Ha inoltre osservato che questo segnale potrebbe favorire l’accesso alle risorse di altri organismi multilaterali.

Per Juan José Echavarría, ex direttore generale della Banca della Repubblica, il contributo principale potrebbe non consistere nell’erogazione di fondi, bensì nel sostegno che il Fondo trasmette ai mercati e nell’accompagnamento tecnico. In modo analogo, Hernando Zuleta, economista dell’Università delle Ande, ha spiegato che una riduzione del costo del finanziamento potrebbe diminuire la spesa per interessi e liberare risorse da destinare ad altri usi.

Zuleta ha fatto l’esempio di una riduzione di 200 punti base del tasso d’interesse, che potrebbe comportare un risparmio vicino all’1,2% del PIL. Si tratta di una stima a titolo illustrativo, non di una previsione dei risultati di un accordo: l’esito dipenderebbe, tra gli altri fattori, dalla quantità di debito che potrebbe essere rifinanziata a un tasso inferiore e dalle relative scadenze.

I requisiti dipenderebbero dal tipo di strumento

Tra le alternative menzionate dagli analisti figurano una Linea di Precauzione e Liquidità e un Accordo Stand-By. È stata inoltre prospettata la possibilità di riottenere l’accesso alla Linea di Credito Flessibile, che richiede una valutazione rigorosa dei fondamentali economici e delle politiche del Paese. Nessuna opzione è stata concordata o approvata.

Gli strumenti non sono equivalenti. Un programma di finanziamento può prevedere impegni di politica economica, monitoraggio ed erogazioni subordinate al raggiungimento degli obiettivi. La Linea di Credito Flessibile, invece, è riservata ai Paesi che superano una rigorosa valutazione preliminare; non va confusa con risorse prive di requisiti. Andrés Pardo, ex viceministro delle Finanze, ritiene che nel breve periodo una linea precauzionale possa essere più praticabile rispetto al ripristino della Linea di Credito Flessibile, anche se la decisione dipende dalla valutazione del Fondo.

Il finanziamento non sostituisce l’aggiustamento fiscale

L’avvertimento comune agli analisti è che ottenere risorse esterne, anche a un costo inferiore, non corregge di per sé lo squilibrio tra le entrate e le spese dello Stato. Andrés Pardo ha sostenuto che la Colombia avrebbe bisogno di un programma fiscale solido e verificabile, basato su ipotesi realistiche di gettito e su un controllo efficace della spesa. A suo giudizio, il finanziamento potrebbe concedere il tempo necessario per attuare i cambiamenti, ma non sostituirli.

César Pabón, direttore esecutivo delle Ricerche economiche di Corficolombiana, ha descritto una linea precauzionale come una possibile assicurazione contro l’incertezza, avvertendo però che non sarebbe “un assegno in bianco” e richiederebbe misure di aggiustamento e monitoraggio. Anche José Ignacio López, presidente di ANIF, ha sostenuto l’avvio dei contatti e indicato la necessità di combinare l’aggiustamento fiscale con finanziamenti esterni meno costosi.

Le misure concrete restano da definire. Hernando Zuleta ha menzionato la possibilità che una riforma tributaria faccia parte della discussione; Jorge Tovar, professore dell’Università delle Ande, ha indicato possibili decisioni in materia di sussidi, spesa pubblica e imposte. Si tratta di scenari prospettati dagli economisti, non di impegni annunciati dal Governo né di condizioni già concordate con il FMI.

Un precedente diverso non determina l’esito

La Colombia ha avuto accesso alla Linea di Credito Flessibile dal 2009, ma tale accesso è stato sospeso dopo che non è stata completata una revisione richiesta. Secondo le fonti, il deterioramento fiscale impediva allora di soddisfare i requisiti per ripristinarla e le autorità hanno annullato l’accordo in vigore. Un eventuale ritorno dovrebbe essere sottoposto a una nuova valutazione.

Gli analisti paragonano inoltre l’avvicinamento alle esperienze di Argentina, Bolivia ed Ecuador, pur avvertendo che ciascun Paese ha avuto circostanze e programmi diversi. La situazione colombiana non implica di per sé che si ripeta uno di quei casi: la portata del sostegno dipenderà dallo strumento scelto, dalla valutazione del FMI e dalla capacità del Governo di presentare e seguire un percorso fiscale credibile.

Per ora, l’annuncio apre una trattativa e una valutazione, ma non garantisce risorse né una riduzione automatica del costo dell’intero debito esistente. Il dato decisivo sarà quale programma proporrà il Governo e quali condizioni, scadenze e meccanismi di monitoraggio saranno stabiliti se i colloqui proseguiranno.